起原：证券时报

陈嘉禾/制表 周靖宇/制图

　　陈嘉禾

　　在股票类基金投资中，有一个挑升思的状态，值得咱们思考。这即是基金在公布我方投资的信息时，很少会公布持有的系数证券的基本面情况。

　　当咱们掀开基金的年度讲明时，不错找到好多对于基金投资的细节。这些细节包括基金持有股票的明细、昔日的成交金额、付出佣金的数目、连结佣金的证券公司、基金司理和基金公司持有基金的份额，等等。

　　这些明细数据对咱们解析一只基金的运作，有相配大的匡助，比只看基金净值的高下要强好多。然则，在这些细节里，一个至关紧迫的细节往往被忽略了：这即是基金持有股票的基本面情况。

　　约略来说，一只基金就格外于一家集团公司，持有了一堆上市公司的股票份额。把这些股票所对应的基本面数据进行加总，比如盈利、净钞票、股息等等信息，咱们就不错得到集团公司的加总报表。

　　然则，这项数据在大无数情况下，却是缺失的。咱们往往只可看到基金持有股票的市值情况，但不清楚每个股票对应的基本面情况若何。因此，咱们也就不清楚一只基金所对应的净钞票、净利润的情况若何。

　　在这种情况下，当两只基金分歧持有10亿元市值的公司，然则一只基金持有的公司对应了1亿元净利润，另一只仅对应了0.1亿元净利润的时候，咱们从基金所公布的数据来看，是看不出互异的，两家基金公布的都是10亿元市值。然则，两只基金每年从股票身上获取的分成，却不不异。

　　在这种基本面信息缺失的情况下，基金投资就堕入了一个怪圈。一方面，大无数投资者都以为，投资基金应该顺从价值投资的理念。然则另一方面，咱们从基金的报内外，却只可找到股票的市值，而不是基本面财务数据的信息。

　　其实，从投资者的角度来说，尽管基金往往不公布持仓对应的基本面信息，然则因为基金会公布全部的持股明细（一般在半年报和年度讲明中出现），因此唯有我方稍稍动出手，得到基金持仓的基本面信息，是一件很约略的事情。

　　何况，在Excel等自动器用的匡助下，这种责任甚而不错在1秒钟之内就不错完成，投资者只需要花点工夫写一个自动小表格就不错。

　　据我所知，有些驯顺价值投资的基金司理，我方也会做这样的事情，用一个自动数据表格，做到对我方所解决的基金所对应的基本面情况了如指掌。

　　那么，为什么基金的持股基本面信息对于价值投资来说相配紧迫，盘算推算起来又很约略，然则咱们往往看不到基金主动公布基本面信息呢？其中可能的原因，主要有三个。

　　管帐准则不条目

　　从管帐准则的角度来说，基金是莫欢喜义主动盘算推算持股的基本面信息的。

　　在如今的管帐准则下，基金持有公司的股权淌若数目不够，不及以对企业产生影响，那么在记账的时候，就只可按照公允价值（也即是咱们粗俗说的市值），而不是企业基本面进行记账。

　　因此，在编制圭表化公告的时候，从管帐的角度来说，基金应该按照公允价值（市值）记账，公布持有公司的基本面信息就不是必选项。

　　天然在这种管帐准则之下，会产生很大的问题：一家100倍PE（市盈率）的公司和一家5倍PE的公司，唯有市值不异，在报内外看起来即是不异的。然则，从管帐的角度来说，这样做却是最正确的遴荐。

　　其实，在投资中，这种“管帐上正确然则现实上有问题”的情况，是不时会出现的。比如，企业的利润上涨然则应收账款也暴增，企业的净钞票好多然则商誉也好多且莫得进行充分的减值，等等。在这里出现的“基金不公布基本面信息”，亦然管帐这个器用可能带来的问题之一。

　　基金行业莫得传统

　　在买卖执行中，最佳的做法未必候并不一定是通行的遴荐，历史悠久的买卖传统也不时哄骗刻下的买卖活动。

　　基金之是以不公布基本面信息，并不一定是因为以为这样做没挑升思，而是因为“归正群众都不这样做，我也就不做了”。在基金行业信息公布的历史上，既然莫得什么人公布基本面信息，自后的基金也就懒得进行盘算推算。

　　其实，这种买卖传统导致的近况还有好多例子。比如，中国的私募基金和美国的对冲基金，对事迹提成的收费往往都是盈利部分的20%。

　　为什么不是19%，也不是21%？其实，19%和21%与22%，并莫得什么骨子区别，20%这个数字大要恰恰即是取了个整数，然后群众沿袭成习，就一直用这个数字放手。

　　在上头的例子中，20%比21%似乎更容易盘算推算，因此群众至少遴荐了一种愈加约略的花样。然则，在有些时候，淌若传统遴荐的是另一种愈加复杂的措施，现实的买卖宇宙也会一直对峙下去，而枯竭遴荐相对便利措施的动机。

　　比如，在中国的历史上，很长工妻子们使用的称量措施，都是16两为1斤。这个计量措施，直到1959年国务院发布《对于调理计量轨制的号令》，才改成了今天咱们见到的10两等于1斤。

　　从盘算推算的角度来说，16两1斤光显莫得10两1斤方便。何况，中国历史上所用的大多亦然十进制，比如保甲轨制就商定“十户为一甲，十甲为一保，十保为一乡”。然则，为什么16两1斤使用了那么长工夫呢？

　　对于16两为1斤的发祥，历史上众说纷繁，相比通行的讲明是“北斗7星、南斗6星以及福、禄、寿3星，加在全部16，是以用16两为1斤。”显著。这样做并不是为了便利，而是为了一种传统。

　　投资者需求不彊

　　基金不爱公布基本面信息的第三个原因，来自于基金投资者的需求不激烈。有道是“有需求才有供给”，既然群众都对此莫得条目，基金也就懒得盘算推算、公布这个艰巨的数据。

　　在面前的基金投资圈中，据我知悉，能仔细阅读基金公告的投资者，着实少之又少。绝大无数投资者对基金的解析，仅仅一个炫酷的名字（比如升值、增长、成长等等），加上一个基金净值，如斯辛劳。

　　一些稍稍进阶的投资者，则会清楚基金的基金司理是谁。然则，淌若要说投资者对基金的了解有多深切，基本上就很罕有到了。

　　不信，问问身边的基金投资者，有谁看过基金最近发布的半年报和年报，有谁清楚我方买的基金的前10大重仓股约莫是哪些、这几年重仓的股票又发生了哪些变动？就怕100个基金投资者里，都莫得一两个能答得上来。

出生于1966年6月的张岩森，早在2009年便已从原银监会离职。离职前，他于2007年11月起出任原银监会纪委、监察局正处级纪律检查员、监察员。

澎湃新闻注意到，中国裁判文书网曾披露了一份与张岩森有关的企业借贷纠纷一审民事判决书。根据判决书信息，张岩森出生于1966年6月6日，原系国家机关工作人员，2009年初从银监会辞职。这与中央纪委国家监委此次披露的张岩森的简历基本相符。

　　基本面数据相配紧迫

　　总的来说，管帐准则不条目、基金行业没传统、投资者没需求，这三个原因共同导致了基金很少公布我方持仓的基本面信息。不外，对于有需要的投资者来说，盘算推算这些基本面信息也相配容易，我方动出手就能获取。

　　天然，从投资的角度来说，所谓“尽信书，则不如无书”。基金投资股票所对应的基本面，和基金的市值不异，都只可提供有限的参考。并不是说一只基金投资股票的抽象净利润、股息越高，基金就越好。同理，基金的净值越高，也不一定意味着基金越好。

　　然则，从价值投资的角度来说，淌若咱们把基金当作企业的组合，从企业价值增长的角度来看待基金，那么咱们手上至少应该有一份约略的磨灭报表。有了磨灭报表不一定能清楚系数的事情，然则莫得报表，细目有好多事情不清楚。

　　沃伦·巴菲特掌管的伯克希尔·哈撒韦公司，从1965年到2018年，贯串50多年在年报的开动部分，公布公司净钞票和股价的对照，这不错作为基金公布基本面信息的参考典范。伯克希尔·哈撒韦直到自后重仓投资莫得净钞票不错参考的苹果公司以后，这种无间了50多年的做法才篡改。

　　天然，巴菲特的伯克希尔·哈撒韦是公司表情，不外他做的其实亦然基金组合的投资措施。对于贤慧的投资者来说，在基金不公布基本面信息的时候，我方手动盘算推算基本面数据，黑白常紧迫的责任。而正所谓“物以类聚人以群分”，对于贤慧的基金来说，公布持仓的基本面信息，也更容易勾引贤慧的投资者。

　　（作家系九圜青泉科技首席投资官）

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